الأوراق المالية الرمزية والعملات المستقرة: بالنظر إلى "إعادة تصميم الدائرة الرقمية" لأسواق رأس المال ، 1. الأسواق المالية اليوم ليست فقط في مرحلة الرقمنة. 2. الآن ، بدأت إعادة هيكلة أساسية ل "عدم الوساطة" و "إعادة تصميم كفاءة رأس المال". 3. هناك محوران في المركز. 4. أحدهما هو العملات المستقرة والآخر هو الأوراق المالية المرمزة. 5. إذا أحدثت العملات المستقرة ثورة فورية الدفع والتسوية من خلال "ترميز المال" ، فإن الأوراق المالية المرمزة هي محاولة لتحويل دائرة حركة رأس المال نفسها رقميا من خلال "ترميز الأصول". 6. يبدو أن الاثنين يسيران على مسارين مختلفين، لكنهما في نهاية المطاف يسيران على نفس الاتجاه المتمثل في إعادة دمج البنية التحتية الأساسية للتمويل - الائتمان والمدفوعات وأسواق رأس المال. 7. يشير الترميز إلى عملية إصدار وتوزيع الأصول التقليدية الحالية - الأسهم والسندات والعقارات وما إلى ذلك - في شكل رموز رقمية على دفتر الأستاذ الموزع المستند إلى blockchain. 8. بمعنى آخر ، هو تحويل هيكل الملكية والحقوق المتأصل في الأسهم أو السندات إلى شكل قابل للبرمجة. 9. هذه التغييرات ليست مجرد تجارب تكنولوجية ، بل هي محاولات لمعالجة عدم كفاءة البنية التحتية لسوق رأس المال نفسها. 10. أدى نظام الإيداع والمقاصة المركزي الحالي إلى تقييد دوران رأس المال في السوق بأكمله بسبب تأخير التسوية (T + 2 ، T + 3) والرسوم وتكاليف الوساطة. 11. من ناحية أخرى ، تتيح الأوراق المالية المرمزة القائمة على blockchain التسوية في الوقت الفعلي على مدار 24 ساعة (التسوية الذرية) وتتبع الملكية الشفاف ، وتتعامل مع المراحل الثلاث للدفع والتسوية والتسجيل في طبقة تقنية واحدة. 12. في النهاية ، الترميز ليس "النسخ المتماثل الرقمي للأوراق المالية" ، ولكن "إعادة كتابة الهيكل المنطقي للمعاملات". 13. تقوم أوروبا بالفعل بتجربة منصة ترميز تركز على السندات حصريا للمستثمرين المؤسسيين. 14. تطبق ألمانيا وفرنسا وسويسرا وما إلى ذلك بشكل أساسي الترميز في شكل إصدار جديد (إصدار أوراق مالية) ، واختارت "الإدارة الموازية" بدلا من استبدال هيكل السوق الحالي بالكامل. 15. من ناحية أخرى ، فإن التعديلات التنظيمية المقترحة التي قدمتها بورصة ناسداك إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في 8 سبتمبر 2025 مختلفة نوعيا. 16. هذا يبشر بتحول منهجي حقيقي من حيث أنه "يسمح بتداول blockchain للأوراق المالية المدرجة الحالية". 17. بمعنى آخر ، ترى ناسداك أن الترميز هو "بروتوكول تشغيل جديد لأسواق رأس المال الحالية" وليس منتجا جديدا. 18- بالإضافة إلى ذلك، فإن سنغافورة وهونغ كونغ إيجابيتان بشأن إدخال الأوراق المالية الرمزية، لكنهما اختارتا مسار "الابتكار الخاضع للرقابة" من حيث حماية المستثمر واليقين القانوني والتحقق الفني. 19. هذا يدل على أن جوهر الترميز لا يتعلق بالتكنولوجيا ، ولكن بإعادة تصميم الثقة. الاتصال بالعملات المستقرة - "الابتكار في المدفوعات يؤدي إلى الابتكار في رأس المال" 20. العملات المستقرة هي "شريك الدفع" و "وقود المعاملات" للأوراق المالية المرمزة. 21. لتداول الأوراق المالية على blockchain ، يجب إجراء المدفوعات على نفس الطبقة. 22. في هذا الوقت ، تحل العملات المستقرة محل دور عملة التسوية ، وتصبح معاملات الأصول غير الوسيطة حقيقة واقعة. 23. تقوم USDC و PYUSD و JPM Coin في الولايات المتحدة و EURC في أوروبا و HKD stablecoin في هونغ كونغ بدمج هذه الأدوار تدريجيا في النظام. 24- وعلى وجه الخصوص، تروج الولايات المتحدة ل "السندات الحكومية المرمزة (T-Tokens)" و"شبكات الدفع المستقرة" بالتوازي، مما يعزز الهيمنة الرقمية للدولار. 25. هذا المزيج ليس مجرد ابتكار. 26. إذا انتقلت البنية التحتية للدفع إلى العملات المستقرة ، فسيكون من الممكن إنشاء سوق كامل يتم فيه إغلاق جميع مسارات إصدار الأصول وتداولها وتسويتها على blockchain. 27. بمعنى آخر ، تخلق الأوراق المالية المرمزة طلبا ماديا على العملات المستقرة ، وتوفر العملات المستقرة البنية التحتية للدفع للأصول المرمزة. 28. يشكل الاثنان بنية دورية تعزز سبب وجود بعضهما البعض. 29- ومع ذلك، يصعب أن يصبح هذا التغيير سائدا في فترة زمنية قصيرة. 30. على الرغم من إمكانات الأوراق المالية المرمزة ، لا تزال هناك قضايا أساسية في السوق الحقيقية: الملكية والأثر القانوني وحماية المستثمرين. 31- في الوقت الحالي، معظم "الأسهم المرمزة" المتداولة في القطاع الخاص هي هياكل مشتقات مرتبطة بالسعر وليست حيازات فعلية للأسهم. 32- وبعبارة أخرى، إنها مجرد "ظل سعر" مقلد رقميا، وليست معاملة حقيقية يتم فيها نقل الملكية القانونية. 33- وبالإضافة إلى ذلك، وعلى الرغم من وجود يقين بشأن تحسين كفاءة المعاملات، فإن الاتساق بين تأمين السيولة والنظام التنظيمي لا يزال غير كاف. 34. يصعب تحقيق "السوق الكامل غير الوسيط" الذي وعدت به blockchain ما لم تتطور البنية التحتية القانونية - قوانين الأوراق المالية ومعايير المحاسبة وأنظمة حماية المستثمرين معا. 35. بعد كل شيء ، توفر التكنولوجيا السرعة ، لكن المؤسسات تضمن الثقة. 36. سيكون تقاطع هذين العاملين نقطة تحول حقيقية للأوراق المالية المرمزة. 37. إذا كان تمويل الماضي عبارة عن شبكة قائمة على المستندات والائتمان ، فسيكون تمويل المستقبل شبكة تعتمد على التعليمات البرمجية والخوارزميات. 38. في هذه العملية ، تعمل العملات المستقرة ك "واجهة برمجة تطبيقات المال" والأوراق المالية الرمزية ك "واجهة برمجة تطبيقات رأس المال". 39. بمعنى آخر ، يتم تشكيل سوق رأس المال الرقمي الكامل الذي تتفاعل فيه الأموال والأصول على blockchain. 40- على المدى القصير، ستستمر الاختناقات المؤسسية، ولكن على المدى الطويل، من المرجح أن يصبح هذا الهيكل "نظاما جديدا لتداول رأس المال" يدمج المرحلة الكاملة من التسوية والتسوية والإصدار والاستثمار والمحاسبة. 41. في النهاية ، تتلاقى العملات المستقرة والأوراق المالية المرمزة في نفس الاتجاه من خلال إعادة تنظيم محوري التمويل والدفع والأصول رقميا ، على التوالي. 42. تعيد العملات المستقرة بناء ثقة المدفوعات من خلال "تجسيد الدولارات الرقمية" ، بينما تعيد الأوراق المالية المرمزة تعريف كفاءة الأصول من خلال "رقمنة رأس المال". 43. النقطة التي يلتقي فيها هذان التدفقان هي "سوق رأس المال العالمي القائم على blockchain". 44- إن تحرير الأوراق المالية الرمزية في الولايات المتحدة، وتجربة السندات التي تركز على المؤسسات في أوروبا، والمشاريع التجريبية في آسيا، كلها في بداية هذا التحول الضخم. 45. السؤال المتبقي ليس عن التكنولوجيا ، بل عن السرعة. من سيكون أول من يبني نظاما موثوقا به ويسبق "المعيار العالمي لرأس المال الرقمي"؟ لقد بدأت المنافسة على القيادة بالفعل. هذا كل ما في الأمر. ملاحظة: عند الكتابة عن البيتكوين والعقارات ، هناك دائما آراء مختلفة. على هذا النحو ، كل شخص لديه منظور مختلف وأفكار عميقة. أنا أيضا أتعلم الكثير في هذه العملية. لذلك ، في بداية العام المقبل تقريبا ، أخطط لنشر كتاب حول موضوع "Bitcoin والعملات المستقرة" بناء على مخاوفي الخاصة حتى الآن. هناك سؤال يطرحه الكثير من الناس. "هل تستحق البيتكوين حقا الشراء؟" من الصعب استنتاج الإجابة على هذا السؤال في قطعة واحدة. ومع ذلك ، إذا نظرنا إليها من منظور أساسي للمال والناس والوقت ، فإن استنتاجي هو كما يلي - البيتكوين هو أحد الأصول القيمة وفي نفس الوقت تجربة في تاريخ الحضارة الإنسانية. كانت نقطة البداية لعملة البيتكوين هي الوعي بمشكلة "الثقة". بعد الأزمة المالية لعام 2008 ، ظهرت Bitcoin في اجتماع حول العصر الذي كانت فيه البنوك المركزية تطبع النقود بشكل غير محدود ، مما يجسد "عملة لا يمكن لأحد من خلالها زيادة الإصدار بشكل تعسفي ولا يمكن لأحد فرض رقابة على المعاملات". هذه هي المرة الأولى في تاريخ البشرية. لم تنته Bitcoin فقط بتجارب المبرمجين. في ما يزيد قليلا عن عقد من الزمان ، نمت القيمة السوقية إلى مئات التريليونات من الوون ، واحتفظ مئات الملايين من الأشخاص حول العالم بعملة البيتكوين. هذا دليل على أن الأساس الفلسفي لعملة البيتكوين معترف به على أنه "قيمة" من قبل عدد لا يحصى من الأشخاص. بعد كل شيء ، القيمة هي الإجماع الاجتماعي. تماما كما أصبحت العملة الحجرية والأصداف البحرية والذهب والنقود الورقية في جزيرة ياب - كلها أموالا لأن الناس وثقوا بها ، تتخذ Bitcoin الآن خطوة الثقة هذه. البيتكوين ليست مجرد أصل يرتفع سعره. والأهم من ذلك ، أنها أشبه بتجربة لعكس "انهيار الزمن" في المجتمع الحديث. في خضم المعروض النقدي غير المحدود والتضخم والمضاربة قصيرة الأجل ، فإن الناس مهووسون بعقلية أن "المال في المستقبل عديم الفائدة أكثر مما هو عليه الآن". البيتكوين هي محاولة لعكس هذا الاتجاه. مع إجمالي سك يبلغ 21 مليونا ومعدل توليد يمكن التنبؤ به - جوهر البيتكوين هو أنه لا يمكن لأحد "تقويض قيمة الوقت" حسب الرغبة. لهذا السبب يطلق الكثير من الناس على Bitcoin "مخزن الوقت". هناك قول مأثور ، "الاستثمار هو فعل الإيمان بالمستقبل". للإيمان بهذا المستقبل ، فإن الثقة في العملة التي نستخدمها ضرورية. تجمع Bitcoin بين التكنولوجيا والثقة اللامركزية ، مما يلقي بفلسفة نقدية جديدة في العالم: "ثق بالنظام نفسه ، وليس المركزي". بطبيعة الحال، تبع ذلك فقاعات ومضاربات ومعارضة مؤسسية. لكن رسالة بيتكوين الرئيسية - "عالم لا يستطيع فيه أحد أن يلعب بالعملة" - لقد استحوذت هذه الفكرة بالفعل على خيال عدد لا يحصى من الأشخاص وغيرت بعض النماذج المالية. الآن ، حتى المؤسسات المالية الكبرى لا تتجاهل البيتكوين. وهذا في حد ذاته يثبت معنى وجودها. بالطبع ، البيتكوين ليست الإجابة المثالية. لا تزال هناك قيود عملية ، مثل التقلبات وقابلية التوسع والقضايا التنظيمية وتركيز التعدين. ولا يزال من غير الواضح ما إذا كانت بيتكوين ستتطور إلى "طريقة دفع" أم ستظل "ذهبا رقميا". ولكن ما هو واضح هو أن البيتكوين ليس مجرد منتج استثماري ، ولكنه أثار أسئلة أساسية مرة أخرى: ما هو المال ، وكيف يتم تخزين الوقت ، وهل من الممكن لمجتمع يؤمن بالمستقبل؟ بعد كل شيء ، لا تقاس قيمة البيتكوين بالدولار. تعتمد قيمتها على عدد الأشخاص الذين يثقون بها. وبالنظر إلى التدفق حتى الآن ، تستمر شبكة الثقة هذه في التوسع. في عصر التضخم وعدم اليقين ، تعد Bitcoin تجربة تقربنا خطوة واحدة من أن نصبح "عملة يمكن الوثوق بها في المستقبل". حتى لو لم تحل محل النقود التقليدية تماما ، فإن السؤال الذي تطرحه Bitcoin قد بدأ بالفعل في تغيير النظام النقدي في العالم. البيتكوين ليست مجرد أصل - إنها محاولة حضارية من قبل البشرية لاستعادة "الوقت والثقة" مرة أخرى. هذا الاحتمال وهذا الخيال وهذا الأمل هو السبب في أن البيتكوين لا تزال ذات قيمة. أنا أقدر ذلك.