Cours de GMX

La campagne CLOB de @a1research__ est toujours en plein essor. Mais après de nombreuses semaines à explorer en profondeur, je pense qu'il est temps de partager certaines leçons et prévisions clés que j'ai sur HL et les guerres CLOB / perp DEX au sens plus personnel. Commençons par les leçons : ➤ Hyperliquid est toujours roi (surtout en termes de dominance OI où il détient 57 % de part de marché, mais aussi en ce qui concerne le volume sur 30 jours, qui s'élève à presque 290 milliards de dollars, équivalant à 33,54 % de part de marché) ➤ La dominance a diminué face à la montée des concurrents, parmi lesquels se distinguent particulièrement @Lighter_xyz, @edgeX_exchange, @tradeparadex, @OfficialApeXdex et @Aster_DEX avec des volumes sur 30 jours de plusieurs milliards de dollars (mais l'OI reste comparativement faible) ➤ Un volume élevé associé à une OI faible indique un capital mercenaire et des activités de farming, souvent motivées par des incitations (plus à ce sujet dans mon post ici : ➤ Comme @Louround_ l'expose dans son post ici : il reste à voir à quel point ces nouveaux acteurs seront capables de retenir les utilisateurs, la liquidité et les volumes après TGE/incitations ➤ Ce qui est clair, c'est que l'espace de conception s'élargit et nous voyons de plus en plus un mouvement vers des appchains L2 modulaires, ce qui est largement dû à la réduction des coûts + du temps de mise sur le marché en utilisant des composants d'infrastructure préconstruits par rapport à la construction d'un L1 entièrement à partir de zéro (comme l'a fait HL), ainsi qu'à l'accès à la liquidité de base et aux utilisateurs que les rollups ont (moins de friction par rapport à la conception d'appchain L1) ➤ Encore plus clair est le fait que les CLOB sont un véritable perturbateur au niveau de l'infrastructure, commandant déjà plus de 90 % des volumes perp DEX dans l'espace DeFi. Cependant, pour la longue traîne d'actifs, surtout à mesure que l'univers des actifs on-chain se développe grâce à la tokenisation des actifs, les modèles basés sur oracle/RFQ pourraient également gagner en pertinence (voir le post de @kaledora ici : Mes opinions et prévisions : ➤ L'opportunité de marché pour les CLOB on-chain est absolument gigantesque et même plus grande que celle des CLOB centralisés car elle s'attaque à de nouvelles classes d'actifs et peut servir des régions/démographies à l'échelle mondiale qui n'ont pas accès à des lieux centralisés. ➤ Les perp vont largement remplacer les memecoins en tant que principal jeu de pari et de "gagner de l'argent rapidement" dans la crypto. Ne vous méprenez pas, les mèmes existeront toujours, mais je m'attends à ce qu'une grande partie de l'activité se déplace vers les perp où vous avez un potentiel similaire mais un risque plus faible d'être rug pull lol. ➤ Les perp DEX deviendront les supercentres financiers on-chain du futur, beaucoup d'entre eux se transformant probablement en plateformes de services financiers "tout-en-un" qui offrent du trading (perps et spot), du prêt/emprunt, leurs propres stablecoins et produits de coffre, etc. Comme la composabilité entre les applications est importante ici, il n'est pas à mon avis non plus une coïncidence que de nombreux acteurs suivent de plus en plus l'exemple d'Hyperliquid pour opter pour un environnement d'exécution universellement programmable (dans le cas de HL, HyperEVM) autour de leur infrastructure CLOB (voir DimeVM de Paradex ou BulletSVM de @bulletxyz_ ou Monaco construisant une couche d'infrastructure CLOB sans autorisation dans l'écosystème EVM universellement programmable et composable de @SeiNetwork). ➤ La latence et la performance comptent, mais ce n'est pas le SEUL facteur de succès qui sera pertinent. Je recommande vivement d'écouter notre récent espace @a1research__ ici : où nous avons discuté de ce sujet en profondeur. En résumé cependant : la latence et la vitesse comptent pour les traders institutionnels et sont très significatives pour l'intégration de grandes entités TradFi, un angle que @MonacoOnSei avec sa latence d'exécution en microsecondes et sa latence de règlement inférieure à 400 ms optimise spécifiquement. Cela compte également pour les market makers comme l'a confirmé @carlosguzman___ de @GSR_io. ➤ Les modèles sans frais peuvent fonctionner, ce que @trevor_flipper explique très bien dans son post ici : L'exemple phare est Robinhood et PFOF (paiement pour le flux d'ordres), ce qui en résumé signifie que les plateformes acheminent les ordres des utilisateurs vers des market makers pour un frais que les MMs paient pour le droit de remplir, permettant des transactions sans frais pour le retail tout en monétisant avec succès. @tradeparadex et @Lighter_xyz sont des équipes visant à reproduire cela on-chain. Cela, à mon avis, conduira à une compression des frais sur le marché des perp DEX au fil du temps et établira un précédent important que une grande partie de l'industrie suivra probablement, mais la curation du flux d'ordres restera pertinente. ➤ Alors qui seront les gagnants ? Le "gâteau" est à mon avis assez grand pour plus d'un acteur et plusieurs gagnants. À mon avis, les gagnants seront ceux qui peuvent trouver avec succès des différenciateurs et des USP pour répondre à des cas d'utilisation et des publics spécifiques. Les modèles sans frais, par exemple, sont très prometteurs pour capter les masses de retail, tandis que l'optimisation de la latence/performance pourrait servir d'avantage pour intégrer les institutionnels. De plus, la confidentialité vérifiable et finalement les hypothèses de (dé)centralisation/confiance sous-jacentes peuvent être des facteurs cruciaux. Enfin, surtout dans la crypto, les incitations, mais aussi la communauté et la culture, seront toujours pertinentes. Je pense que ces derniers points sont là où HL excelle vraiment. En fin de compte, la liquidité et les effets de réseau découlant de l'adoption réelle des utilisateurs définiront les gagnants ici, donc tout prétendant qui réussit bien sur ce front à moyen-long terme a de bonnes chances. ➤ Cependant, je crois aussi que @HyperliquidX continuera à mener la danse sur la plupart des fronts, du moins à moyen terme. Je pense que son architecture L1 entièrement intégrée a certains avantages par rapport aux L2 entièrement modulaires qui dépendent de divers composants d'infrastructure externes allant des oracles tiers aux couches DA, aux services de preuve, etc., ce qui pourrait impacter les hypothèses de confiance. En général, les niveaux de décentralisation parmi les architectures CLOB sont souvent au centre de discussions controversées. Que ce soit autour de l'appariement d'ordres on-chain vs off-chain ou des séquenceurs centralisés sur des appchains L2 modulaires vs l'ensemble de validateurs autorisés de l'L1 de HL. Bien qu'il y ait de bons arguments des deux côtés, je crois personnellement qu'Hyperliquid a au moins un léger avantage en ce qui concerne la maturité au niveau de l'infrastructure. Je pense aussi que la plupart des acteurs (y compris HL) renforceront progressivement la configuration architecturale et augmenteront le niveau de décentralisation à mesure que les plateformes mûrissent et que les compromis initiaux faits sur la décentralisation en faveur de la performance et du produit sont légitimes. Et en ce qui concerne ce dernier (produit), je pense vraiment que HL a encore une position démesurément forte. HyperCore reste dominant dans le secteur, l'écosystème HyperEVM croît rapidement, le stablecoin a récemment été lancé, le HIP-3 arrive bientôt sur le mainnet, et d'autres choses passionnantes sont sûrement déjà en préparation. En combinaison avec la culture unique, une communauté forte et les effets de réseau autour de son élan et de sa liquidité, cela constitue simplement un fort rempart défensif. Plonger dans ce secteur en pleine croissance a été absolument incroyable jusqu'à présent, et l'une des missions de recherche les plus intéressantes que j'ai entreprises ces dernières années. Je suis très reconnaissant au roi @chameleon_jeff et à l'équipe HL qui ont ouvert la voie dans ce domaine, et également très enthousiaste à propos de toute l'innovation incroyable que nous voyons ces jours-ci avec de nombreuses équipes émergentes construisant de nouvelles architectures de réseau entièrement nouvelles et/ou pionnières de nouvelles approches de la structure (micro-)marché, ouvrant ainsi la voie à ce qui pourrait s'avérer être la révolution la plus significative des marchés financiers à l'échelle mondiale depuis des décennies. Hyperliquid.