Valores tokenizados y stablecoins: considerando el "rediseño del circuito digital" de los mercados de capitales, 1. Los mercados financieros actuales no solo se encuentran en la etapa de digitalización. 2. Ahora, comienza una reestructuración fundamental de la "desintermediación" y el "rediseño de la eficiencia del capital". 3. Hay dos ejes en el centro. 4. Uno son las monedas estables y el otro son los valores tokenizados. 5. Si las stablecoins han revolucionado la inmediatez del pago y la liquidación a través de la "tokenización del dinero", los valores tokenizados son un intento de transformar digitalmente el propio circuito de movimiento de capitales a través de la "tokenización de activos". 6. Los dos parecen estar en trayectorias diferentes, pero en última instancia están en la misma tendencia de reintegrar la infraestructura esencial de las finanzas: crédito, pagos y mercados de capital. 7. La tokenización se refiere al proceso de emisión y distribución de activos tradicionales existentes (acciones, bonos, bienes raíces, etc.) en forma de tokens digitales en un libro mayor distribuido basado en blockchain. 8. En otras palabras, es convertir la estructura de propiedad y derechos inherente a las acciones o bonos en una forma programable. 9. Estos cambios no son meros experimentos tecnológicos, sino intentos de abordar la ineficiencia de la propia infraestructura del mercado de capitales. 10. El sistema de depósito central y compensación existente ha limitado la rotación de capital de todo el mercado debido a retrasos en la liquidación (T+2, T+3), comisiones y costes de corretaje. 11. Por otro lado, los valores tokenizados basados en blockchain permiten la liquidación en tiempo real las 24 horas (liquidación atómica) y el seguimiento transparente de la propiedad, y manejan las tres etapas de pago, liquidación y registro en una sola capa tecnológica. 12. Al final, la tokenización no es una "réplica digital de valores", sino una "reescritura de la estructura lógica de las transacciones". 13. Europa ya está experimentando con una plataforma de tokenización centrada en bonos exclusivamente para inversores institucionales. 14. Alemania, Francia, Suiza, etc. aplican principalmente la tokenización en forma de nueva emisión (emisión de valores) y han optado por la "gestión paralela" en lugar de reemplazar por completo la estructura de mercado existente. 15. Por otro lado, las enmiendas regulatorias propuestas presentadas por Nasdaq ante la SEC el 8 de septiembre de 2025 son cualitativamente diferentes. 16. Esto anuncia una verdadera transición sistémica en el sentido de que "permite el comercio de blockchain de valores cotizados existentes". 17. En otras palabras, Nasdaq ve la tokenización como un "nuevo protocolo operativo para los mercados de capitales existentes" en lugar de un nuevo producto. 18. Además, Singapur y Hong Kong son positivos sobre la introducción de valores tokenizados, pero han elegido el camino de la "innovación controlada" en términos de protección del inversor, seguridad jurídica y verificación técnica. 19. Esto demuestra que el núcleo de la tokenización no tiene que ver con la tecnología, sino con el rediseño de la confianza. Conexión con las stablecoins — "La innovación en los pagos conduce a la innovación en el capital" 20. Las stablecoins son el "socio de pago" y el "combustible de transacción" de los valores tokenizados. 21. Para negociar valores en la cadena de bloques, los pagos deben realizarse en la misma capa. 22. En este momento, las monedas estables reemplazan el papel de la moneda de liquidación y las transacciones de activos sin intermediación se convierten en una realidad. 23. USDC, PYUSD, JPM Coin en los Estados Unidos, EURC en Europa y la stablecoin HKD en Hong Kong están incorporando gradualmente estos roles en el sistema. 24. En particular, Estados Unidos está promoviendo "bonos gubernamentales tokenizados (T-Tokens)" y "redes de pago de monedas estables" en paralelo, consolidando la hegemonía digital del dólar. 25. Esta combinación no es solo una innovación. 26. Si la infraestructura de pago se traslada a las stablecoins, será posible crear un mercado completo en el que todas las vías de emisión, negociación y liquidación de activos estén cerradas a la cadena de bloques. 27. En otras palabras, los valores tokenizados crean una demanda física de stablecoins, y las stablecoins proporcionan la infraestructura de pago para los activos tokenizados. 28. Los dos forman una estructura cíclica que refuerza la razón de ser del otro. 29. Sin embargo, es difícil que este cambio se generalice en un corto período de tiempo. 30. A pesar del potencial de los valores tokenizados, siguen existiendo cuestiones fundamentales en el mercado real: propiedad, efecto legal y protección del inversor. 31. Actualmente, la mayoría de las "acciones tokenizadas" negociadas en el sector privado son estructuras de derivados vinculados a precios en lugar de tenencias reales de acciones. 32. En otras palabras, es solo una "sombra de precio" imitada digitalmente, no una transacción real en la que se transfiere la propiedad legal. 33. Además, si bien existe certeza sobre la mejora de la eficiencia de las transacciones, la coherencia entre la garantía de liquidez y el sistema regulador sigue siendo inadecuada. 34. El "mercado completamente desintermediado" prometido por blockchain es difícil de realizar a menos que la infraestructura legal: leyes de valores, estándares contables y sistemas de protección de inversores evolucionen juntos. 35. Después de todo, la tecnología proporciona velocidad, pero las instituciones garantizan la confianza. 36. La intersección de estos dos factores será el verdadero punto de inflexión para los valores tokenizados. 37. Si las finanzas del pasado eran una red basada en documentos y créditos, las finanzas del futuro serán una red basada en códigos y algoritmos. 38. En este proceso, las stablecoins actúan como la «API del dinero» y los valores tokenizados como la «API del capital». 39. En otras palabras, se forma un mercado de capitales digital completo en el que el dinero y los activos interactúan en la cadena de bloques. 40. A corto plazo, persistirán los cuellos de botella institucionales, pero a largo plazo, es probable que esta estructura se convierta en un nuevo "sistema de circulación de capital" que integre toda la etapa de liquidación, liquidación, emisión, inversión y contabilidad. 41. En última instancia, las monedas estables y los valores tokenizados están convergiendo en la misma dirección al reorganizar digitalmente los dos ejes de finanzas, pago y activo, respectivamente. 42. Las stablecoins reconstruyen la confianza de los pagos a través de la "materialización de los dólares digitales", mientras que los valores tokenizados redefinen la eficiencia de los activos a través de la "digitalización del capital". 43. El punto en el que se encuentran estos dos flujos es el «mercado mundial de capitales basado en la cadena de bloques». 44. La desregulación de los valores tokenizados en los Estados Unidos, la experimentación con bonos centrados en las instituciones en Europa y los proyectos piloto en Asia están al comienzo de esta enorme transición. 45. La pregunta que queda no es sobre la tecnología, sino sobre la velocidad. ¿Quién será el primero en construir un sistema confiable y adelantarse al "estándar global para el capital digital"? La competencia por el liderazgo ya ha comenzado. Es todo. PD Cuando se escribe sobre Bitcoin y bienes raíces, siempre hay diferentes opiniones. Como tal, cada persona tiene una perspectiva diferente y pensamientos profundos. También estoy aprendiendo mucho en el proceso. Entonces, a principios del próximo año, planeo publicar un libro sobre el tema de "Bitcoin y monedas estables" basado en mis propias preocupaciones hasta ahora. Hay una pregunta que mucha gente hace. "¿Realmente vale la pena comprar Bitcoin?" Es difícil concluir la respuesta a esa pregunta de una pieza. Sin embargo, si lo miramos desde la perspectiva esencial del dinero, las personas y el tiempo, mi conclusión es la siguiente: Bitcoin es un activo valioso y al mismo tiempo un experimento en la historia de la civilización humana. El punto de partida de Bitcoin fue la conciencia del problema de la "confianza". Después de la crisis financiera de 2008, Bitcoin surgió en una reunión sobre la era en que los bancos centrales imprimían dinero de forma ilimitada, encarnando "una moneda en la que nadie puede aumentar arbitrariamente la emisión y nadie puede censurar las transacciones". Esta es la primera vez en la historia de la humanidad. Bitcoin no solo terminó con los experimentos de los programadores. En poco más de una década, la capitalización de mercado ha crecido a cientos de billones de wones, y cientos de millones de personas en todo el mundo han tenido Bitcoin. Esta es una prueba de que la base filosófica de Bitcoin es reconocida como un "valor" por innumerables personas. Después de todo, el valor es consenso social. Así como la moneda de piedra, las conchas marinas, el oro y el papel moneda en la isla de Yap, todos se convirtieron en dinero porque la gente confió en ellos, Bitcoin ahora está dando ese paso de confianza. Bitcoin no es solo un activo que está subiendo de precio. Más fundamental que eso, es más como un experimento para revertir el "colapso del tiempo" en la sociedad moderna. En medio de la oferta monetaria ilimitada, la inflación y la especulación a corto plazo, la gente está obsesionada con la mentalidad de que "el dinero en el futuro es más inútil de lo que es ahora". Bitcoin es un intento de revertir esta tendencia. Con una acuñación total de 21 millones y una tasa de generación predecible, la esencia de Bitcoin es que nadie puede "socavar el valor del tiempo" a voluntad. Es por eso que muchas personas llaman a Bitcoin una "reserva de tiempo". Hay un dicho: "Invertir es un acto de creer en el futuro". Para creer en ese futuro, la confianza en la moneda que usamos es esencial. Bitcoin combina la tecnología con la confianza descentralizada, lanzando una nueva filosofía monetaria al mundo: "Confía en el sistema en sí, no en el central". Por supuesto, en el proceso, siguieron burbujas, especulaciones y oposición institucional. Pero el mensaje clave de Bitcoin, "un mundo donde nadie puede permitirse jugar a la moneda", Esta idea ya ha capturado la imaginación de innumerables personas y ha cambiado algunos de los paradigmas financieros. Ahora, incluso las principales instituciones financieras no están ignorando Bitcoin. Esto en sí mismo prueba el significado de su existencia. Por supuesto, Bitcoin no es la respuesta perfecta. Aún existen limitaciones prácticas, como la volatilidad, la escalabilidad, los problemas regulatorios y la concentración minera. Y aún no está claro si Bitcoin se convertirá en un "método de pago" o seguirá siendo un "oro digital". Pero lo que está claro es que Bitcoin no es solo un producto de inversión, sino que ha vuelto a plantear preguntas fundamentales: ¿qué es el dinero, cómo se almacena el tiempo y es posible para una sociedad que cree en el futuro? Después de todo, el valor de Bitcoin no se mide en dólares. Su valor depende de cuántas personas confíen en él. Y mirando el flujo hasta ahora, esa red de confianza continúa expandiéndose. En una era de inflación e incertidumbre, Bitcoin es un experimento que nos acerca un paso más a convertirnos en una "moneda en la que se puede confiar el futuro". Aunque no sustituya por completo al dinero tradicional, la pregunta que plantea Bitcoin ya ha empezado a cambiar el orden monetario en el mundo. Bitcoin no es solo un activo, es un intento civilizatorio de la humanidad para restaurar "el tiempo y la confianza" nuevamente. Esa posibilidad, esa imaginación y esa esperanza son la razón por la que Bitcoin sigue siendo valioso. Lo agradezco.